Als iedereen gelooft in een devaluatie van de dollar op de lange termijn en iedereen daarop een positie inneemt d.m.v. een carry trade, waarom kan je toch op de korte termijn je vingers behoorlijk branden?

In het kort: leverage.

Aan elke positie komen twee partijen samen. De ene partij die gaat winnen en de ander die gaat verliezen. Het is eenmaal een zero sum game. In dit spelletje kan je gelijk hebben en toch verliezen. Hoe dit komt: ik denk door leverage…

Diegene die eens de gevreesde margin call hebben gekregen weten wat dit is: positie sluiten, afgelopen uit. Jij, met al de anderen die eenzelfde toekomstbeeld delen, moeten allemaal om deze tijden hun assets verkopen. Hoe kan dit nu? We zijn er toch over eens? Het is zo logisch als 1 plus 1. Het moet wel deze kan op gaan. Toch? Ehhh, ja. Maar wie wel eens poker speelt, weet dat je met de beste kaarten ook kan verliezen. Het gaat onder andere ook om hoe groot je buffer is: everything comes down to the size of your stack.

De andere partij kan op korte termijn de markt beinvloeden met een ding: zijn stack size. Als je maar genoeg geld hebt, drukt je de markt gewoon even een kant op. Met als gevolg een lawine van margin calls voor de ongelukkigen die de markt nog verder die kant opdrukken. Unwinding the carry trade. Noem het wat je wilt.

Wie met margin speelt moet dit niet vergeten: hoe groot is die kans op een black swan en hoe groot is mijn margin voordat ik wiped out ben?

Natuurlijk, zoals met alle ironie, is na zo’n onverwachte gebeurtenis, het uitgerekende moment om in te slaan. Want zeg nou zelf, op de lange termijn kan het toch niet anders dan die kant op?

De februari expiratie ligt nu achter ons met een AEX stand van om en nabij de 230. De november lows van vorig jaar komt alweer dichterbij. Toch is er een verschil op te merken: daar waar de AEX Volatility of VIX destijds rond de 75% schommelde, staat deze nu ’slechts’ op 50+%.

De paniek meter is dus al met 20% gezakt. Nog steeds bovengemiddeld hoog maar geen paniek dus. Vergeleken met november zijn opties relatief goedkoper geworden, maar zijn in het algemeen nog steeds schreeuwend duur.

By the way, dure opties en een mogelijke bodem in de nabije toekomst vertelt mij dit: wie aandelen wil kopen kan het beste elke maand een put schrijven. Zolang de tegenpartij uitoefent ontvang je elke maand de put premie in de pocket totdat je verplicht wordt de stukken te kopen natuurlijk. Maar ja dan is het door de ontvangen premie dus wel met korting… Kijk das lekker inkopen…

Beginnen we al aan de malaise te wennen of komt er nog meer paniek aan? Gaat de paniek meter weer eens pieken of zwakt het nog meer af? Tijd zal het ons leren…

Helaas, er gaat geen bel af bij de bodem. Jammer, de beurs kan best wat punten dalen, maar toch zijn er twee statements waar ik me makkelijk achter wil scharen:

1) Bij extreme angst vertoont de VIX een piek. Een A spike. What goes up must come down. Met zulk hoge uitslagen kan ik niet anders zeggen dan dat zeer binnenkort een daling van de VIX komt. Een tijdelijk rustpauze om later, als de lente weer volop bloeit, weer als een dolle dwaze gek te gaan doen.

2) Een index heeft altijd wel waarde en gaat daarom niet naar 0 punten. Ach, er zou natuurlijk iets kunnen gebeuren waarbij alle fondsen binnen de index omvallen. Bos kan natuurlijk niet iedereen te hulp schieten.

In het kort, mijn visie tot begin volgend jaar is een dalende VIX en een niet (veel) verder dalende beurs. Met een schuin oog op het optie strategietabel kom ik tot de bezinning eens te kijken naar een vega trade:

Short een AEX P Dec 12 160.00 levert op 28,30
kom ik uit op een implied volatility rond de 49%
-hoeveel zou het kosten om deze later, zeg 4 maanden, terug te kopen bij 35%? ik reken op 11 a 13 eur

Short een AEX P Dec 11 160.00 levert op 22,75
kom ik uit op een implied volatility ook rond de 49%
-hoeveel zou het kosten om deze later, zeg 4 maanden, terug te kopen bij 35%? ik reken op 8 a 10 eur.

Short een AEX P Dec 10 160.00 levert op 21,00
kom ik uit op een implied volatility rond de 54%
-hoeveel zou het kosten om deze later, zeg 4 maanden, terug te kopen bij 35%? ik reken op 5 a 7 eur. Vind ik een aardig opportunity bij een margin van 3K.

Zeg nu zelf, is dit een slecht idee om de periode van verwachte relief rally te overbruggen?