Edge on volatility
Wat is volatility en waarom is dit zo belangrijk voor opties? Weten waar de markt naar toe gaat is voor iedere beurshandelaar een streven. Voor een optietrader is kennis over de snelheid van die marktbeweging net zo belangrijk. Dit komt door de beperkte geldigheidsduur van opties waardoor deze snel hun waarde kunnen verliezen naarmate de expiratie dichterbij komt. Volatilty is in zekere zin op te vatten als een maat voor hoe snel de markt zich voort beweegt. Een lage volatility geeft een traag bewegende markt waarin optiepremies relatief goedkoop zijn. Het tegenovergestelde is het geval bij een hoog volatiele markt. Inzicht over de huidige volatility en richting ervan kan de optie trader net dat extra edge bieden.
Historische volatility
De historische volatility wordt verkregen met behulp van historische koersen van de onderliggende waarde. De historische volatility, gedefinieerd als de standaarddeviatie uit een x aantal logaritmische prijsveranderingen, kan bij voldoende waarnemingen als een voortschrijdende lijn tegen tijd worden uitgezet. Hieronder is de 20 daags historische volatility van de AEX te zien berekend met dagelijkse slotkoersen.
Een kenmerk van volatility is dat de karakteristiek, in tegenstelling tot aandelenkoersen, in feite binnen een bandbreedte beweegt. Bij grote afwijkingen valt met zekerheid te stellen dat de volatility uiteindelijk naar zijn lange termijn gemiddelde terug zal keren. In alle gevallen is na te gaan dat extreme dalingen van de onderliggende waarde gepaard gaan met enorme pieken in de volatility. Angst speelt op zulke momenten een evidente rol waardoor premies alsmaar omhoog schieten. De historie leert ons echter dat op de lange duur de rust altijd wederkeert. Wees op zulke momenten dus contrair:
” Be brave when others are afraid, and afraid when others are brave.”
–Warren Buffett–
Implied volatility
De implied volatility wordt verkregen met behulp van een theoretische optieprijsmodel en de daadwerkelijk betaalde premie van de optie op dat moment. Implied volatility kan in dit opzicht beschouwd worden als de marktconsensus waar tot aan expiratie koersschommelingen te verwachten is. Het valt logisch aan te nemen dat de markt deze consensus zich voortdurend aanpast als gevolg van veranderende historische volatility. Een toenemende bewegelijke markt leidt logischerwijs tot hoger implied volatility en vice versa. Uitgangspunt voor iedere marktdeelnemer is hier dat wat in het verleden gebeurt een goede indicator zal zijn voor de toekomst. Hieruit blijkt ook dat implied volatility slechts een marktschatting is, een consensus waar soms grote deviaties kunnen optreden. Wie hier attent op is, kan op deze momenten met zekerheid de richting van de volatity vaststellen.
Doordat de implied volatility voor iedere optieserie apart berekend kan worden kan deze een aantal kenmerken vertonen. Als voor iedere expiratiekoers van een gegeven maand de implied volatility wordt berekend, dan blijkt dat at the money opties de laagste volatility hebben en elk andere serie een zichtbaar parabolisch oplopend hogere volatility hebben. Dit fenomeen staat bekend als de volatility skew.
Een ander kenmerk wordt zichtbaar wanneer vergeleken wordt tussen lange en korte termijn opties. Waar de volatility van lange termijn opties relatief stabiel blijft onder koersschommelingen van de onderliggende waarde, is de volatility van korte termijn opties sterk aan variaties onderhevig. Bij een grote koersverandering schiet de volatility bij opties die binnenkort expireren al flink omhoog. Long time spreads maken met dit gegeven handig gebruik door een relatief dure optie te verkopen tegenover een goedkope gekochte lange termijn optie.
Handige volatility links:
